當“水務(wù)一體化”改革模式在沈陽(yáng)試水時(shí),3月29日重慶水務(wù)(601158,股吧)已經(jīng)在上海證券交易所鳴鑼掛牌。
以國資為主導的“水務(wù)一體化”改革模式,不僅讓重慶水務(wù)獲得募集資金34億元,也使戰略投資者蘇伊士集團獲得了100%的溢利。瞬間讓水務(wù)行業(yè)引為范本。
一位水務(wù)行業(yè)人士透露,已經(jīng)有數家地方水務(wù)公司準備走上市融資道路。目前,由于財政部正在對地方融資平臺進(jìn)行整頓,水務(wù)公司等公用事業(yè)上市平臺,成為地方政府看重的新融資平臺。
“重慶水務(wù)”模式
重慶水務(wù)是國內唯一一家供排水一體化、廠(chǎng)網(wǎng)一體化、產(chǎn)業(yè)鏈完整的省級壟斷水務(wù)上市企業(yè)。日供水能力143.9萬(wàn)噸/日,日污水處理能力168.3萬(wàn)噸/日,2008年收入23.7億,超過(guò)所有此前上市水務(wù)公司。
水務(wù)專(zhuān)家、大岳咨詢(xún)公司總經(jīng)理金永祥分析,“重慶水務(wù)”模式特點(diǎn)之一是,將城市水務(wù)管網(wǎng)資產(chǎn)也打包進(jìn)上市公司資產(chǎn),同時(shí)重慶水務(wù)將污水處理費定在了3.43元/噸,這遠遠高于國內平均1元/噸左右水平。與此同時(shí),重慶市財政每年提供大量財政補貼,來(lái)補貼高額的污水處理費差額。
“面對上市公司業(yè)績(jì)要求,重慶水務(wù)有水價(jià)上漲動(dòng)力。”一位證券分析師說(shuō)。
預計重慶水務(wù)募集資金擬投資項目投產(chǎn)后,新增自來(lái)水設計生產(chǎn)能力39.50 萬(wàn)立方/日;新增污水處理設計能力24.50 萬(wàn)立方米/日。但產(chǎn)能可能存在過(guò)剩。水務(wù)行業(yè)分析師張文煒?lè )治?2008年重慶水務(wù)供水量增長(cháng)率約為6%,實(shí)際供水量為72萬(wàn)噸/日,僅為其已有設計供水能力的50%;排水業(yè)務(wù)中實(shí)際污水處理量約132萬(wàn)噸/日,占其設計污水處理能力的80%。
上市募集的資金獲得收益尚需耐心等待,而公司凈資產(chǎn)迅猛增加,這無(wú)疑會(huì )攤薄公司目前可觀(guān)的凈資產(chǎn)利潤率。為保持上市業(yè)績(jì),上調水價(jià)可能成為選擇之一。
2009年11月,重慶市召開(kāi)了水價(jià)格聽(tīng)證會(huì ),新水價(jià)已于今年1月1日正式施行:居民自來(lái)水價(jià)格從每噸2.1元調整為2.7元,提價(jià)的0.6元中,市民支付0.4元,其余0.2元先由政府補貼解決;并將居民污水處理費由主城每噸0.7元、區縣每噸0.5元統一調整為1元。此外,今年將在重慶試點(diǎn)階梯水價(jià),重慶水務(wù)集團已向市政府打專(zhuān)題報告,以政府主導公司配合,在主城進(jìn)行階梯水價(jià)試點(diǎn)。成熟后再全市推廣。
“水務(wù)一體化”結果
重慶水務(wù)為上市做了巧妙準備。當地政府無(wú)疑起了巨大的助推作用。
30年期限供排水特許經(jīng)營(yíng)權的授予和3.43 元/立方米的污水處理政府采購價(jià)格在《重慶水務(wù)招股意向書(shū)》重大事項提示中的第一、二條分別列出。
據《重慶水務(wù)招股意向書(shū)》:“2009年度、2008年度、2007年度,集團主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為54.73%、55.16%、53.85%。其中2007 年度主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較上年度有大幅上升,是由于污水處理服務(wù)自2007 年1 月1 日起由重慶市政府采購,首期結算價(jià)格為3.43 元/立方米。”由政府核撥污水處理費用轉向政府采購污水服務(wù),是重慶水務(wù)上市運作的一大亮點(diǎn),然而,這也是其飽受爭議之處。
“3.43元/立方米的結算價(jià)格為目前國內一般市場(chǎng)價(jià)格的3倍以上?？紤]到污水管網(wǎng)建設和運營(yíng)成本,應該不高于2元/立方米。”一位業(yè)內資深人士透露,當前中國污水處理費招標價(jià)格一般在每立方米0.8-1元左右,0.8元/立方米被公認為盈虧線(xiàn)。
重慶水務(wù)集團總裁劉孟蘭解釋:第一,“廠(chǎng)網(wǎng)一體”是重慶水務(wù)的重要特點(diǎn),其建設、運行、維護、維修均由自身負責。第二,重慶地區污水處理工程建設成本和運行成本較高。重慶地處丘陵山區,江河密布,特殊的地理環(huán)境下的管網(wǎng)建設成本要高出同業(yè)200%～300%;第三,公司污水處理廠(chǎng)大小規模不一,整體規模經(jīng)濟優(yōu)勢并不突出。
根據《重慶水務(wù)招股意向書(shū)》介紹,“2007 年、2008 年和2009 年,本集團污水處理業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)收益率分別為14.84%、15.41%和16.27%”。 據《城市供水價(jià)格管理辦法》,供水企業(yè)合理盈利的平均水平應當是凈資產(chǎn)利潤率8%－10%,而主要靠政府投資的,企業(yè)凈資產(chǎn)利潤率不高于6%。
重慶水務(wù)也坦陳,第二個(gè)價(jià)格核算周期（2011年-2013年）將面臨結算價(jià)格調整的風(fēng)險。高污水處理結算價(jià)格及污水處理費在帶來(lái)亮麗業(yè)績(jì)的同時(shí),也使得重慶水務(wù)過(guò)度依賴(lài)政府財政扶植。張文煒?lè )治?重慶水務(wù)也存在供水和排水發(fā)展不均衡:2009年供水業(yè)務(wù)收入約5.7億元,占總收入22.57%,排水業(yè)務(wù)收入約為17.3億元,占總收入67.92%。營(yíng)業(yè)利潤中供水業(yè)務(wù)利潤約為1.5億元,排水業(yè)務(wù)利潤約11.9億元。
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