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全球水資源稀缺性，并有惡化趨勢。聯(lián)合國2006年人類(lèi)發(fā)展報告支出：人均水可用量在未來(lái)20年將持續下降。2009年達沃斯世界經(jīng)濟論壇年會(huì )報告指出：全球將在20年內陷入“水資源破產(chǎn)”(WaterBankruptcy)的困境，水也會(huì )變得比油更有投資價(jià)值。

　　隨著(zhù)發(fā)展中國家工業(yè)發(fā)展，工業(yè)用水需求也迅速膨脹。能源包括替代能源的生產(chǎn)過(guò)程中也需要用到大量的水,隨著(zhù)能源需求的增加，水的消耗量也會(huì )跟著(zhù)上升。水價(jià)與能源價(jià)格的螺旋式的上漲是可以預見(jiàn)的。

　　從水資源的減少和用水需求的膨脹來(lái)看，節約用水是未來(lái)各國當局者重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。中國已被列為全球13個(gè)人均水資源最貧乏的國家之一，節約用水被放到了戰略性的高度。提高水價(jià)是貫徹節約用水最有效的方式，世界銀行及我國建設部都對提高水價(jià)支出達到節水效果做過(guò)相應研究。我們研究發(fā)現，從節水的角度出發(fā)，要提高目前單位GDP用水成本，工業(yè)用水價(jià)格增速要高于通脹水平和GDP增速，居民用水價(jià)格漲幅要快于國民人均收入增速。對于水價(jià)的調整我們認為最好的時(shí)刻正在于經(jīng)濟即將復蘇，而通脹尚未出現的時(shí)期。

　　從水務(wù)行業(yè)的生命周期看，我國城市供水行業(yè)處于成長(cháng)中后期，供水量趨于穩定，供水業(yè)務(wù)的成長(cháng)性主要來(lái)自水價(jià)上漲。除污水處理費的調增以外，污水處理業(yè)務(wù)的成長(cháng)性主要來(lái)自污水處理率的提高。再生水業(yè)務(wù)處于萌芽期，在我國水資源日趨緊張的貧水國家，再生水業(yè)務(wù)具有較大的發(fā)展潛力。

　　水務(wù)行業(yè)具有良好的現金流以及股利分紅率。在經(jīng)濟衰退和降息周期中，水務(wù)行業(yè)對避險資金更具吸引力，水務(wù)公用事業(yè)在經(jīng)濟衰退時(shí)期的業(yè)績(jì)波動(dòng)幅度小，相對于電力公用事業(yè)擁有一定估值溢價(jià)。

　　結合對水務(wù)行業(yè)的分析，我們對水價(jià)的漲幅有一定的判斷，并且我們認為對于水價(jià)調整的最好的時(shí)刻在于經(jīng)濟即將復蘇，而通脹尚未出現的時(shí)期，宏觀(guān)經(jīng)濟將會(huì )何時(shí)轉好有待觀(guān)察。

　　在投資策略上，我們對各水務(wù)公司的投資特點(diǎn)進(jìn)行了分析和匯總。我們不從水價(jià)上漲角度選擇股票，我們傾向于選擇有業(yè)績(jì)支撐、估值偏低，業(yè)務(wù)所在地污水處理率偏低、成長(cháng)性較為確定的投資標的。我們推薦南海發(fā)展(600323)作為投資標的。南海發(fā)展估值相對較低，目前在23倍左右，遠低于行業(yè)40-50的市盈率，并且具有較為確定的成長(cháng)性，預計未來(lái)兩年污水處理能力將提升111%，垃圾處理能力將提升450%。我們預測南海發(fā)展08-11年EPS分別為0.39、0.46、0.50和0.62。根據水務(wù)行業(yè)在經(jīng)濟下行周期中的溢價(jià)及行業(yè)估值水平給予09年25倍PE，目標價(jià)格11.5元。