據數據統計,目前已有50多家A股環(huán)保公司相繼公布中報或業(yè)績(jì)預告,環(huán)保行業(yè)各熱門(mén)概念板塊上半年業(yè)績(jì)表現依舊各異。其中,大氣治理板塊相對表現突出,凈利潤同比增長(cháng)率達到60.44%,但污水處理板塊業(yè)績(jì)同比增長(cháng)率僅為4.92%。在二級市場(chǎng),大氣治理和污水處理板塊年初至今股價(jià)漲幅均不足15%,遠不及去年同期均逾40%的漲幅。
市場(chǎng)分析人士預計,年底前環(huán)保行業(yè)還將迎來(lái)新的政策“秋收季”,特別是“水十條”的出臺將整體提升污水處理板塊估值,多個(gè)與水相關(guān)的細分領(lǐng)域市場(chǎng)將相繼釋放。
“氣盛水衰”現狀未改 近兩年來(lái)的環(huán)保行業(yè),由于大氣污染防治受到的政策關(guān)注度高于污水及垃圾處理等細分領(lǐng)域,大氣治理板塊相關(guān)公司業(yè)績(jì)增速明顯優(yōu)于后兩者,環(huán)保行業(yè)一直存在“氣盛水(固)衰”的現象。
從上半年情況來(lái)看,這種情況繼續存在。數據顯示,上半年大氣治理板塊業(yè)績(jì)增速高出污水處理數十倍之多。而從大氣和水處理兩個(gè)細分板塊近一年時(shí)間的整體業(yè)績(jì)變化數據對比看,大氣治理領(lǐng)域正處于高速成長(cháng)期。
據Wind數據統計,2013年,大氣治理板塊各公司歸屬母公司股東的凈利潤合計同比增長(cháng)率為-1.97%;今年一季度,這一數字猛增至52.73;今年上半年,凈利潤同比增長(cháng)率則高達60.44%。污水處理領(lǐng)域公司業(yè)績(jì)卻呈現減速之勢。該板塊歸屬母公司股東的凈利潤合計同比增長(cháng)率在2013年維持14.31%,今年上半年則降低至4.92%。
有環(huán)保行業(yè)資深券商研究員對中國證券報記者表示,氣和水兩板塊呈現的這種巨大差異,主要原因在于環(huán)保作為政策驅動(dòng)型特征顯著(zhù)的行業(yè),大氣污染防治近兩年備受政策重視,一系列政策紅利不斷發(fā)酵轉化為相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jì)貢獻;而污水處理盡管也未被冷落,但獲得的政策實(shí)惠相對偏少,全國污水處理廠(chǎng)收益水平始終在低位徘徊。
盡管大氣治理公司業(yè)績(jì)增速驚人,但與污水處理公司相比,眾多財務(wù)指標卻并未顯示出多大優(yōu)勢。例如,在銷(xiāo)售毛利率上,污水處理行業(yè)近兩年均維持在近40%的水平,但大氣治理整體毛利率則始終處于25%以?xún)取?/p>
此外,上述券商研究員指出,當前環(huán)保行業(yè)的重資產(chǎn)特征比較顯著(zhù),“現金流為王”一定程度上成為衡量公司優(yōu)劣的重要參考。據Wind數據統計,污水處理公司近一兩年時(shí)間整體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~占營(yíng)業(yè)收入的比重維持在15%以上,且有不斷上升之勢。但大氣治理公司的這一數字始終為負數,到今年中報為-4%。此外,污水處理公司整體應收賬款周轉天數一直穩定在120天左右,但大氣治理公司則達170天,且同比去年年中周轉天數有大幅增長(cháng)。“應收賬款數字大在環(huán)保行業(yè)是普遍現象,但資金使用效率高的公司回款能力相對較強,因此周轉天數也相對較少,財務(wù)狀況更趨穩健”,該研究員表示。
“強者恒強”趨勢延續
在政策力推下,環(huán)保行業(yè)景氣度不斷提升,不少公司爭相涌入其中。值得注意的是,由于國內環(huán)保行業(yè)仍處于成長(cháng)階段,行業(yè)整體呈現“強者恒強”的趨勢。這一點(diǎn)從相關(guān)公司的中報業(yè)績(jì)表現上再次得到驗證。
據Wind數據統計,在當前最熱門(mén)的工業(yè)除塵、脫硫脫硝和垃圾發(fā)電等環(huán)保細分板塊,上半年業(yè)績(jì)同比增幅達100%以上的公司均為龍頭企業(yè)。例如,工業(yè)除塵領(lǐng)域的三維絲和菲達環(huán)保,脫硫脫硝領(lǐng)域的中電遠達和國電清新,以及垃圾發(fā)電領(lǐng)域的盛運股份和凱迪電力等,近一兩年凈利潤同比增長(cháng)率始終維持在一倍甚至數倍的水平。
上述研究員表示,雄厚的資金實(shí)力支撐龍頭企業(yè)保持優(yōu)于同行的訂單獲取能力,進(jìn)而市場(chǎng)占有率不斷提升,這是龍頭公司業(yè)績(jì)的重要保證,這一現象在環(huán)保行業(yè)尤為明顯。“扶持一批資產(chǎn)和營(yíng)收達百億元的大型環(huán)保集團”是國家未來(lái)5到10年內的既定規劃,這意味著(zhù)當前環(huán)保行業(yè)龍頭還有足夠的做大做強空間。
近年來(lái)高速成長(cháng)起來(lái)的污水處理領(lǐng)軍企業(yè)碧水源就在其中報中指出,公司近年來(lái)緊扣國家環(huán)保政策導向,以領(lǐng)先的膜處理技術(shù)在眾多水域和城市成為污水處理廠(chǎng)建設運營(yíng)的骨干力量。同時(shí),公司上半年通過(guò)引入受各地政策方青睞的混合所有制“PPP”模式,推動(dòng)公司膜技術(shù)進(jìn)入了新的區域水務(wù)市場(chǎng),大大增加了公司的市場(chǎng)份額。
按照中信證券分析師的研究,未來(lái)我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點(diǎn)將由“設施建成與否”轉向“運行效果好壞”,這就決定了那些能夠提供整體解決方案和運營(yíng)模式優(yōu)勢的“平臺型”環(huán)保公司更易贏(yíng)得市場(chǎng)競爭。從現有上市公司情況來(lái)看,處于危險物領(lǐng)域的東江環(huán)保、垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域的瀚藍環(huán)境和桑德環(huán)境、市政污水處理領(lǐng)域的碧水源等有望率先轉型為平臺型環(huán)保企業(yè),進(jìn)而不斷鞏固其市場(chǎng)地位并獲得業(yè)績(jì)增長(cháng)動(dòng)力。
水污染治理有望加速
盡管上半年環(huán)保板塊延續以往的業(yè)績(jì)分化現象,但眾多市場(chǎng)分析人士認為,在環(huán)保大發(fā)展的時(shí)代,政策的著(zhù)力點(diǎn)將采取“各個(gè)擊破”的姿態(tài),這意味著(zhù)細分板塊將呈現“風(fēng)水輪流轉”的態(tài)勢。政策青睞的重點(diǎn)或由此前的大氣污染防治轉向水污染治理領(lǐng)域。
上述券商研究員對記者分析,過(guò)去一兩年國家針對大氣污染防治出臺的眾多政策不斷落地發(fā)酵,大氣治理板塊眾多公司已實(shí)現高速成長(cháng)。值得注意的是,當前大氣治理最重頭的火電除塵及脫硫脫硝領(lǐng)域,過(guò)去一兩年的新增火電廠(chǎng)機組加裝環(huán)保設施市場(chǎng)已充分釋放,但既有機組環(huán)保改造步伐卻步履蹣跚,這意味著(zhù)這一千億級的市場(chǎng)空間釋放后勁不足,一定程度上也限制了大氣治理公司后期業(yè)績(jì)成長(cháng)的空間。
在此背景下,自去年以來(lái)受到持續關(guān)注的水污染防治行動(dòng)計劃(“水十條”)則被市場(chǎng)寄予厚望。在眾多券商分析師看來(lái),“水十條”出臺后,將催生一個(gè)規模達萬(wàn)億級的水處理市場(chǎng),相關(guān)細分板塊估值將隨之“風(fēng)生水起”。
按照政策方不斷釋放出的信號,“水十條”很有可能在今年三季度正式出臺。按照政策方規劃,未來(lái)5年帶動(dòng)水處理領(lǐng)域至少2萬(wàn)億元的投資需求。
華創(chuàng )證券研報分析稱(chēng),“水十條”將短期內催生出千億級的市場(chǎng)盛宴,多個(gè)與水相關(guān)的細分行業(yè)領(lǐng)域將因此全面受益,包括市政污水產(chǎn)業(yè)提標改造領(lǐng)域,水價(jià)改革推動(dòng)的再生水利用市場(chǎng)。此外,此前一直處于空白的農村污水處理市場(chǎng)或將全面爆發(fā)。近年來(lái)飲用水危機也將帶動(dòng)城市自來(lái)水安全升級,超濾改造、家用凈水器市場(chǎng)也將提速發(fā)展。據測算,若僅考慮這些重點(diǎn)地區污水廠(chǎng)在3年內完成改造,單位投資按“十二五”規劃中平均約525元/噸估算,上述細分領(lǐng)域中僅市政污水廠(chǎng)提標改造這一項,年投資需求就達百億元以上。
“有投資需求,有資金保障,水污染治理有望在政策推動(dòng)下步伐快于治氣,相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jì)提升加速,進(jìn)而帶動(dòng)整個(gè)環(huán)保板塊估值有望恢復到‘十二五’初期的水平”,上述券商研究員表示。
分析人士表示,水污染處理板塊在估值大幅回落、水污染事件推動(dòng)、政策利好支持三大影響因素下,以下四大細分領(lǐng)域或將迎來(lái)新一輪上漲周期。
第一,工業(yè)水處理領(lǐng)域,工業(yè)污水投資過(guò)去受宏觀(guān)經(jīng)濟影響比較大,2007年、2008年高速增長(cháng),而2009年大幅下滑。瑞銀證券認為,近幾年,政府和民眾對環(huán)保要求的一致提高,將推動(dòng)工業(yè)污水處理投資加速增長(cháng)。龍頭受益股可關(guān)注津膜科技,公司客戶(hù)廣泛分布于各個(gè)行業(yè),其膜產(chǎn)品相比同業(yè)具有明顯的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢,未來(lái)公司應直接受益于工業(yè)水處理投資上升。
第二,市政污水建設方面,隨著(zhù)城鎮化進(jìn)程加速,排水與污水處理建設至關(guān)重要。近年來(lái),我國城市洪澇災害頻發(fā),排污企業(yè)與污水處理企業(yè)出水水質(zhì)不達標、污泥處置達標率低等現象屢見(jiàn)不鮮。而隨著(zhù)我國新型城鎮化進(jìn)程的加速,這些問(wèn)題都亟待解決。主要受益股包括:碧水源、納川股份、青龍管業(yè)、國統股份、龍泉股份等。
第三,膜技術(shù)方面,水處理行業(yè)將在“十二五”期間進(jìn)入質(zhì)量提升期。膜技術(shù)受益于出水質(zhì)量標準升級,國內膜技術(shù)企業(yè)憑借性?xún)r(jià)比與服務(wù)網(wǎng)絡(luò )優(yōu)勢取得發(fā)展空問(wèn);業(yè)內人士表示,重點(diǎn)關(guān)注膜技術(shù)先進(jìn)、項目能力強的碧水源,在煤化工水處理領(lǐng)域遙遙領(lǐng)先的萬(wàn)邦達、津膜科技,以及從事生活垃圾滲濾液處理、進(jìn)軍餐廚業(yè)務(wù)取得突破的維爾利。
第四,凈水器市場(chǎng)。分析人士稱(chēng),近期發(fā)生的水污染事件或將引發(fā)資本市場(chǎng)對凈水器的關(guān)注,未來(lái)數年凈水器市場(chǎng)規模達3000億元,相關(guān)領(lǐng)域個(gè)股值得關(guān)注,例如:澳柯瑪、開(kāi)能環(huán)保、巴安水務(wù)、美的集團、格力電器等。